KOSDAQ · 032580
피델릭스 (Fidelix)
저전력 메모리 반도체 팹리스 · 전장/IoT 체질전환 진행 중
▶ HEAD MESSAGE — 투자 아이디어
이 기업은 스마트폰 중심 저수익 구조에서
전장(Automotive)·IoT용 고부가 메모리 체질전환을 진행 중이며,
2026년 1분기 매출 214억원(QoQ +18%, YoY +98%), 영업이익 43억원(OPM 20.2%)으로
2년만의 분기 흑자전환이 확인된 초입 국면이다.
최대주주 동심반도체(Dosilicon) 협력을 통한 중국 시장 재확장(+109% YoY)이 핵심 모멘텀이나,
메모리 재고 사이클·중국 의존도·2026 1Q 수치 지속성이 주요 리스크다.
목차 (Table of Contents)
SECTION 0
기업 개요
설립·상장 · 밸류체인 위치 · 경제적 해자 · P·Q·C 분류
설립 / 상장
1990.09 / 코스닥
제37기 (2026년 현재)
업종
전자집적회로 제조업
KOSDAQ · 26110
비즈니스 모델
팹리스 (Fabless)
설계→Powerchip 위탁→판매
기업 유형
사이클형 + 성장형
재고 사이클 주도 · 라이프사이클 4단계
한 줄 요약: 스마트폰·소비가전용 저전력 메모리(PSRAM, LPDDR, NOR Flash, MCP)를 설계하고, 대만·중국 파운드리에 위탁생산하여 국내외 완성품 메이커에 납품해 돈을 번다.
주력 제품 포트폴리오
- PSRAM — 의사정적램. IoT·웨어러블 저전력 버퍼메모리
- Mobile SDRAM / LPDDR — 저전력 모바일 DRAM
- Serial NOR Flash — 부팅·펌웨어. 전장·IoT 수요 증가
- MCP — DRAM+Flash 패키징. 저가 모바일용
- 초고속 Memory — 네트워크 통신장비용
P·Q·C 분류
- P(가격결정력) 약함 — 메모리 시황 추종. 전장향 상대적 안정
- Q(물량성장) 전환 중 — 모바일 Q 축소 → 전장·IoT Q 성장
- C(비용구조) 개선 필요 — Wafer 매입비중 高, R&D 고정비 5~8%
경제적 해자
- 기술차별화(제한적): 저전력 설계 IP, 특허 40+ 건
- 전환비용(중간): 고객사 세트 설계에 스펙 내재화 시 교체비용
- 네트워크효과·브랜드우위: 없음 — 해자 폭 좁음
[출처] 기업 유형·비즈니스 모델 → 사업보고서(2019~2025) II섹션 | 밸류체인 → 사업보고서(2024~2025) II-3 | 특허 → 사업보고서(2025) II-6
SECTION A
사업 내용 및 변화 (연도별)
매출 구성 변화 · 신사업 타임라인 · MD&A 요약 · 체질변화 시그널
A-1. 매출 구성·비중 변화
| 연도 | 제품매출(백만원) | 기타매출 | 합계 | 제품비중 | 특이사항 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022 | 69,179 | 3,380 | 72,559 | 95.3% | 기타(설계용역) 비중 최고 |
| 2023 | 50,675 | 2,109 | 52,784 | 96.0% | 다운사이클 본격화 |
| 2024 | 43,938 | 872 | 44,810 | 98.1% | 기타매출 -59% 급감 — 완제품 납품 중심 전환 |
| 2025 | 52,229 | 1,386 | 53,616 | 97.4% | 중국 매출 반등 견인 |
A-2. 지역별 매출 (단위: 천원)
| 지역 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 시그널 |
|---|---|---|---|---|---|
| 국내 | 21,470,975 | 19,588,165 | 19,939,749 | 15,380,263 | 지속 감소 — 국내 의존도 하락 |
| 미국/영국 | 3,121,344 | 312,261 | 222,733 | 1,501,178 | 2025 급반등 — 북미 신규 고객 진입 가능성 |
| 유럽 | 1,614,481 | 747,531 | 29,757 | 578,541 | 2024 거의 소멸 → 2025 소폭 회복 |
| 중국 | 32,501,819 | 16,902,538 | 8,687,429 | 18,167,273 | 2025 +109% YoY — 핵심 모멘텀 |
| 기타 | 16,604,074 | 15,233,483 | 15,930,663 | 17,988,263 | 동남아·일본 추정. 상대적 안정 |
| 합계 | 72,559,081 | 52,783,978 | 44,810,331 | 53,615,518 | 2025 중국 회복이 전체 반등 견인 |
지역별 매출 추이 (십억원)
A-3. 신사업 진입 타임라인
2009~2011
NOR Flash 개발 착수 → 2011년 매출 개시 / 초고속 Memory(네트워크 통신장비용) 신규 추가
2015
최대주주 변경 — 동심반도체(Dosilicon, 중국 상하이)가 유상증자 제3자배정으로 최대주주 등극. 지분 24.82% → 최종 30.2%. 중국 판로 확보 목적.
2019~2020
전장(Automotive) 메모리 사업 진입 공식화. 차량 인포테인먼트·ADAS용 저전력 메모리 개발 시작. MD&A에서 "전장향 메모리" 첫 언급.
2022~2023
PSRAM·NOR Flash 라인업 확장. 전장향 AEC-Q100 인증 추진 언급. 그러나 메모리 다운사이클로 실적 급락.
2024~2026 1Q
전환 증거가 숫자로 나타나기 시작. 중국 매출 +109% YoY. Wafer 매입처 복수화. 2025 4Q·2026 1Q 연속 흑자전환(OPM 5.7% → 20.2%). 2026 1Q 매출 214억 — 분기 역대 최고 수준.
A-4. MD&A 연도별 ⭐ 전년 대비 말 바뀐 부분
| 연도 | 실적 | ⭐ 체질변화 시그널 |
|---|---|---|
| 2019 | 매출 560억 / 영업손실 4.6억 | 적자전환 첫 해. 스마트폰 의존 한계 처음 언급 |
| 2020 | 매출 755억 / 영업이익 36억 | "중국 시장 내 입지 확대" 최초 언급 — 동심반도체 협력 효과 가시화 |
| 2021 | 매출 776억 / 영업이익 38억 | 사상 최대 매출. 환율 의존도 경고 신호 동시 노출 (환율이익 53억원) |
| 2022 | 매출 726억 / 영업이익 63억 | 수익성 구조 개선 첫 사례. OPM 8.7% — 사상 최고 |
| 2023 | 매출 528억 / 영업이익 7억 | 영업이익 90% 급감. "전장향 메모리 개발 강화" MD&A 전면 부각 |
| 2024 | 매출 448억 / 영업손실 45억 | 적자전환 + "전장·IoT 매출 비중 확대 계획" 수치 동반 최초 언급. 체질전환 의지 선언 |
| 2025 | 매출 536억 / 영업손실 21억 | Wafer 매입처 복수화(Powerchip Technology 등) 명시. 분기별 회복세 구체화. 2026 1Q 흑자전환으로 이행 완료 |
[출처] 매출 구성 → 사업보고서(2022~2025) II-4 | 지역별 → 주석 23(천원) | MD&A → 사업보고서 IV섹션
SECTION B
재무·수치 데이터 (연도별)
손익계산서 · 분기 역산 · 수익성 지표 · CAPEX·FCF · 재무건전성
B-1. 연간 손익계산서 (단위: 백만원)
| 구분 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 1Q |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 56,030 | 75,434 | 77,637 | 72,559 | 52,784 | 44,810 | 53,616 | 21,489 |
| GPM | 5.1% | 17.8% | 20.1% | 24.2% | 19.3% | 14.4% | 14.5% | — |
| 영업이익 | (462) | 3,641 | 3,812 | 6,281 | 710 | (4,528) | (2,066) | 4,332 |
| OPM | -0.8% | 4.8% | 4.9% | 8.7% | 1.3% | -10.1% | -3.9% | 20.2% |
| 당기순이익 | (1,218) | 3,541 | 2,900 | 8,155 | 1,062 | (2,206) | (2,963) | 5,254 |
| EPS(원) | (52) | 169 | 88 | 249 | 32 | (67) | (89) | 159 |
| ROE | -4.2% | 9.2% | 7.1% | 20.5% | 2.0% | -4.6% | -6.4% | — |
※ 2022 당기순이익 8,155백만원은 환율이익 등 일회성 포함 — 영업이익과 괴리 주의. 2026 1Q OPM 20.2%는 계절성·특수오더 포함 가능 — 연간 수준으로 확인 필요
연간 매출액·영업이익 추이 (백만원)
B-2. 분기별 단독 실적 역산 (단위: 백만원)
| 기간 | 누적매출 | 분기단독 매출 | 누적 영업이익 | 분기단독 영업이익 | 분기OPM |
|---|---|---|---|---|---|
| ── 2022년 ── | |||||
| 2022 1Q | 16,626 | 16,626 | 2,692 | 2,692 | 16.2% |
| 2022 2Q | 34,690 | 18,064 | 4,939 | 2,247 | 12.4% |
| 2022 3Q | 52,053 | 17,363 | 5,635 | 696 | 4.0% |
| 2022 4Q | 72,559 | 20,506 | 6,281 | 646 | 3.2% |
| ── 2023년 ── | |||||
| 2023 1Q | 13,440 | 13,440 | (404) | (404) | -3.0% |
| 2023 2Q | 26,605 | 13,165 | (361) | 43 | 0.3% |
| 2023 3Q | 39,958 | 13,353 | (301) | 60 | 0.4% |
| 2023 4Q | 52,784 | 12,826 | 710 | 1,011 | 7.9% |
| ── 2024년 ── | |||||
| 2024 1Q | 9,665 | 9,665 | (1,572) | (1,572) | -16.3% |
| 2024 2Q | 19,687 | 10,022 | (2,045) | (473) | -4.7% |
| 2024 3Q | 32,047 | 12,360 | (2,723) | (678) | -5.5% |
| 2024 4Q | 44,810 | 12,763 | (4,528) | (1,805) | -14.1% |
| ── 2025년 ── | |||||
| 2025 1Q | 10,880 | 10,880 | (624) | (624) | -5.7% |
| 2025 2Q | 22,828 | 11,948 | (2,211) | (1,587) | -13.3% |
| 2025 3Q | 35,368 | 12,540 | (3,106) | (895) | -7.1% |
| 2025 4Q | 53,616 | 18,248 | (2,066) | 1,040 | 5.7% |
| ── 2026년 ── | |||||
| 2026 1Q 확정 | 21,489 | 21,489 | 4,332 | 4,332 | 20.2% |
※ 2025 4Q(+1,040)와 2026 1Q(+4,332) 흑자 연속성이 체질변화 확인의 핵심. YoY: 2026 1Q vs 2025 1Q = +4,332 vs -624 ✅ 급반전
B-3. 재무상태표 요약 (단위: 백만원)
| 구분 | 2021 | 2022 | 2024 | 2025 | 2026 1Q |
|---|---|---|---|---|---|
| 유동자산 | 44,013 | 51,830 | 50,356 | 51,760 | 66,125 |
| 현금·단기금융 | 15,543 | 13,570 | 15,222 | 11,197 | 17,272 |
| 재고자산 | 22,505 | 17,166 | 23,715 | 23,130 | 31,906 |
| 자산총계 | 52,495 | 57,767 | 56,681 | 57,422 | 71,347 |
| 부채총계 | 11,881 | 11,881 | 9,130 | 12,622 | 21,292 |
| 자본총계 | 40,614 | 40,614 | 47,551 | 44,801 | 50,055 |
※ 2026 1Q 재고 31,906백만원 급증(전기 대비 +38%) — 매출 선행 매입 vs 과잉재고 판단 필요. 부채비율 28.2%(2025), 유동비율 502% — 재무건전성 우수
B-4. CAPEX·FCF·감가상각 (단위: 백만원)
| 구분 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 시그널 |
|---|---|---|---|---|---|
| 감가상각비(유형) | 1,089 | 826 | 969 | 1,291 | 2023 일시 감소 후 증가 추세 |
| CAPEX(유형자산) | 815 | 701 | 272 | 83 | 급감 — 팹리스 특성상 低CAPEX 정상 |
| 영업CF | 1,062(E) | (1,206) | 음수추정 | 2,424 | 2025 흑자전환 — 현금 창출 구조 복원 |
| FCF(영업CF-CAPEX) | 247(E) | (1,907) | 음수추정 | 2,341 | 2025 FCF +2,341백만원 확인 |
[출처] 손익 → 사업보고서(2019~2025) III-1 + IV 손익계산서 | 분기단독 → 분기/반기보고서(2022~2026) 누적 역산 | CAPEX·감가상각 → 주석(유형자산 배부내역) + 현금흐름표
SECTION C
운전자본 효율 (연도별)
DSO · DIO · DPO · CCC
| 지표 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 시그널 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 매출채권(백만원) | 17,416 | 14,013 | 13,298 | 11,287 | 17,306 | 2025 급증 — 매출 회복에 따른 정상적 확대 |
| DSO (일) | 82 | 71 | 92 | 92 | 118 | 2025년 118일로 급증 — 중국향 회수 지연 주의 |
| 재고자산(백만원) | 22,505 | 17,166 | 19,990 | 23,715 | 23,130 | 고공 유지. 2026 1Q 31,906 — 사상 최고 |
| DIO (일) | 106 | 86 | 138 | 193 | 157 | 2024 193일 최고 → 2025 157일. 정상(60~90일) 대비 과다 |
| CCC (일) | 약178(E) | 약152 | 약225(E) | 약280(E) | 약270(E) | 운전자본 잠식 구조 — 매출 회복이 CCC 개선 핵심 |
[출처] 매출채권·재고 → 사업보고서(2021~2025) III 재무상태표 | DSO=매출채권÷(매출/365) | DIO=재고÷(매출원가/365)
SECTION D
원재료·가동률·재고·수주
Wafer 매입 · 스프레드 · 재고 추이
| 연도 | Wafer 매입액(백만원) | GPM | 스프레드 방향 | 주요 매입처 |
|---|---|---|---|---|
| 2022~2023 | — | 19~24% | ↑ 양호 | Powerchip Technology 등 (100%) |
| 2024 | 31,567 | 14.4% | ↓↓ 최저 | Powerchip Technology 등 (100%) |
| 2025 | 35,116 | 14.5% | → 횡보 | Powerchip Technology 등 — 복수 명시 (공급망 다변화) |
※ 피델릭스는 Fabless — 자체 생산설비 없음. 가동률 해당 없음. GPM 14%대 횡보는 전장향 고부가 제품 비중 확대가 구조적 회복의 유일한 경로임을 시사
[출처] Wafer 매입 → 사업보고서(2022~2025) II-3나 | 스프레드 → 손익계산서+매입 현황 교차 계산
SECTION E
지배구조·자본구조·희석 리스크
최대주주 · CB/BW 이력 · 감사의견
최대주주
동심반도체(Dosilicon)
지분 30.2% · 중국 상하이 설립 2014.11
5% 이상 주주
없음
기타 유통 69.7% · 자기주식 0.05%
CB/BW 현황
없음
2022 이후 미상환 사채잔액 없음
감사의견
적정 (전기간)
2019~2025 계속기업 의문 없음
2015.07
동심반도체 유상증자(제3자배정)로 최대주주 등극. 지분 24.82%
2019.03~2020.12
유상증자 3회 추가 취득. 지분 30.6% (10,000,374주) → 이후 30.2% 유지
2025.12 (현재)
지분율 30.2% 고정 — 추가 취득 없음. 이사진에 "現 Director of Dosilicon" 포함 확인
🔴 중국 최대주주 리스크
동심반도체(중국 자본) 30.2% 지배. 미·중 반도체 규제 하에서 사업 제한 가능성. 기술·IP 유출 우려. 이사회 영향력 행사 가능.
🟡 특수관계인 거래
동심반도체 관련 기술 공유·제품 납품 등 가능성. 2025 사업보고서 "협력 강화" 언급. 이사회의사록 세부 확인 권고.
🟡 과거 유상증자 반복 이력
2015~2020 제3자배정 4회 + 일반공모 1회. 2022 이후 신규 없음. 향후 실적 부진 지속 시 재발 가능성 주시.
[출처] 주주 구성 → 사업보고서(2025) I-4 | CB/BW → I-5 자본금변동, 미상환전환사채 현황 | 이사 경력 → VI 이사회 등 회사의 기관
SECTION F
피어(동종업계) 비교
해외 피어 수치는 웹서치 기반 추정치(E)
| 기업 | 시총(억원) | 매출(억원) | OPM | PER | PBR | 특징 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 피델릭스(032580) | 1,782 | 536(2025) | -3.9% | 적자 | 3.6x | 국내 유일 순수 메모리 팹리스. 전장·IoT 전환 중 |
| ISSI (미국) | 약 10,000(E) | 약 2,000(E) | 약 15% | 약 12x | 약 2.0x | 글로벌 SRAM·NOR Flash 팹리스. 가장 유사한 피어. 전장 비중 高 |
| Winbond Electronics (대만) | 약 20,000(E) | 약 6,000(E) | 약 8% | 약 20x | 약 1.5x | NOR Flash 세계 1~2위. 피델릭스 직접 경쟁사 |
| GigaDevice (중국) | 약 30,000(E) | 약 8,000(E) | 약 20% | 약 25x | 약 4.0x | 중국 NOR Flash·MCU 1위. 피델릭스 최대 위협 |
- 디스카운트 요인: 2024~2025 연속 영업적자, 중국 최대주주 리스크, CCC 약 270일, GPM 14%대 정체
- 프리미엄 요인: 2026 1Q 흑자전환(OPM 20%+), 중국 매출 급반등(+109%), 무차입 순현금, IP/특허 40+
- 전장 AEC-Q100 인증 완료 시 ISSI·Winbond 수준으로 가치 재평가 촉매 가능
[출처] 피델릭스 수치 → DART 사업보고서(2025) | 피어 수치 → 웹서치 기반 추정치(E)
SECTION G
배당·주주환원
배당 이력 · 배당 정책 · 자사주
| 연도 | 배당 실시 | DPS | 배당성향 | 비고 |
|---|---|---|---|---|
| 2008~2013 | ✅ 실시 | — | 10~78% | 흑자 구간 간헐적 배당 |
| 2014~2025 | ❌ 미실시 | 0 | 0% | 12년 연속 무배당. 2022 흑자에도 없음. 이후 적자 |
| 2026 이후 | 조건부 | — | — | "미래 성장과 이익 주주환원 균형 고려" 언급. 안정적 흑자 복귀 후 가능 |
※ 자기주식 17,667주(0.05%)로 미미. 자사주 추가 취득·소각 공시 없음. 현시점 주주환원 기대 불가
[출처] 배당 이력 → 사업보고서(2022~2025) 배당에 관한 사항 | 자기주식 → I-4
SECTION H
리스크 체계화
업황·원가·경쟁·재무·규제 리스크 · 나쁜 기업 조기경보
🔴 메모리 재고 사이클
2023~2024 다운사이클에서 매출 -42% 경험. 2026년 업사이클 초입 가능성 있으나 1~2년 내 급반전 가능. DIO 157일 수준에서 재반전 시 직격탄.
🔴 중국 의존도·지정학
2025 중국 매출 34%. 미·중 반도체 수출규제 강화 시 Powerchip(대만) 파운드리 조달 및 중국 매출 동시 리스크. 최대주주도 중국 법인 — 이중 노출.
🟡 2026 1Q 지속성
OPM 20.2%, 매출 21,489백만원은 계절성·특수오더 포함 가능성. 2Q 이상 연속 확인 전까지 체질 변화 vs 일시 상승 판단 보류.
🟡 재고 과잉(2026 1Q)
재고 31,906백만원(전기 대비 +38%). 2Q 매출 미뒷받침 시 재고평가손·현금흐름 악화 리스크.
🟡 경쟁 심화 — GigaDevice
중국 NOR Flash·PSRAM 업체 원가경쟁력 급성장. GPM 14%대 정체가 이를 반영. 전장향 고부가 전환만이 탈출구.
🟢 재무 건전성 (안도)
부채비율 28.2%, 실질 무차입, 순현금 338원/주. 2025 FCF +2,341백만원. 단기 재무 위기 가능성 낮음.
나쁜 기업 조기경보 체크 (해당 1/6)
| 항목 | 해당 | 내용 |
|---|---|---|
| ① 영업CF 4년 연속 마이너스 | ❌ | 2025 영업CF 2,424백만원 흑자 복귀 |
| ② 영업적자 4년 이상 | ❌ | 2024~2025 2년. 2026 1Q 흑자전환으로 3년 도달 전 탈출 |
| ③ 재무CF 4년 연속 플러스 | ❌ | 최근 4년 연속 해당 없음 |
| ④ 유상증자·CB 반복 | ⚠️ 과거이력 | 2015~2020 4회 이력. 2022 이후 신규 없음 |
| ⑤ 해외법인 자금유출 과다 | ❌ | 해외 자회사 없음. 단독 법인 구조 |
| ⑥ 대표·사명 잦은 변경 | ❌ | 대표이사 안승한 유지. 사명 변경 없음 |
[출처] 리스크 → 사업보고서(2019~2025) IV MD&A | 조기경보 → 현금흐름표 | CB/유상증자 → I-5
SECTION I
바텀업 체질변화 종합 인사이트
분석 기간 체질변화 · 내러티브→넘버스 검증 · 투자 스토리
2019년 피델릭스는 매출 100%를 스마트폰·피처폰용 모바일 메모리에 의존하는 순수 모바일 메모리 팹리스였다. 2020~2022년은 코로나 비대면 수요·환율 상승 복합 수혜로 2021년 사상 최대 매출(776억원), 2022년 사상 최고 OPM(8.7%)을 기록한 회복기였다. 2023~2024년은 두 번째 다운사이클로 영업적자 -45억원(2024). 이 시기 핵심 변화는 위기 속에서 전장·IoT향 고부가 메모리 개발 가속화를 사업보고서에 명시적으로 선언했다는 점이다. 2025~2026년은 전환 증거가 숫자로 나타나기 시작한 시기다.
내러티브 → 넘버스 검증
| 단계 | 내용 | 판정 |
|---|---|---|
| 가능성 (시장 존재) | 전장 메모리 시장 — ADAS·인포테인먼트용 저전력 PSRAM·NOR Flash 수요 연 10%+ 성장 | ✅ 시장 존재 확인 |
| 타당성 (논리적) | 기존 저전력 PSRAM·NOR Flash IP → 전장 스펙(AEC-Q100) 적용 가능. R&D 5~8% 지속 | ⚠️ 논리적 타당성 있으나 AEC-Q100 인증 완료 여부 미확인 |
| 개연성 (숫자 증명) | 2025 GPM 14.5% 횡보. 2026 1Q OPM 20.2% — 단분기. 전장 매출 별도 공시 없어 직접 확인 불가 | ⚠️ 2~3개 분기 추가 확인 필요 |
✅ 긍정적 체질변화
- 2026 1Q 영업이익 4,332백만원 — 2년만의 분기 흑자
- 중국 매출 +109% 급반등 — 동심반도체 협력 효과
- Wafer 매입처 복수화 — 파운드리 리스크 분산
- 무차입 순현금 구조 — 위기 대응 여력 충분
- 2025 FCF +2,341백만원 — 현금 창출 구조 복원
⚠️ 우려 시그널
- GPM 14%대 정체 — 스프레드 개선 없이 수익성 한계
- CCC 약 270일 — 운전자본 잠식 지속
- 2026 1Q 재고 31,906백만원 급증 — 과잉재고 리스크
- 전장 매출 별도 공시 없음 — 체질변화 독립 검증 불가
- DSO 118일(2025) — 중국향 회수 지연
[출처] 전 항목 → DART 사업보고서(2019~2025) 종합 분석 | 2026 1Q → 분기보고서(2026.03)
SECTION J
모니터링 프레임
사이클형+성장형 복합 기업 최우선 지표 · 홀딩/매수/매도 기준
📊 P 변화
- 분기 매출 YoY 증가율 — 단가 회복 여부
- GPM 변화 — 14%대 탈피 시 체질변화 신호
- Wafer 매입 단가 YoY 비교
- 전장향 별도 매출 공시 여부 추적
📦 Q 변화
- 분기 매출 — 2026 1Q 21,489 수준 유지/증가
- 중국 지역 매출 비중 (연간 주석)
- DART 공급계약 공시 — 매출 10%+ 건별 추적
- 재고자산 31,906 소화 여부
💰 C 변화
- OPM — 20%대 유지 시 구조 개선 확인
- R&D 비율 5~6% 유지 여부
- DSO 개선 — 118일 → 80~90일 목표
- 판관비 절대금액 — 레버리지 확인
🏭 전장/IoT 진척
- AEC-Q100 인증 취득 공시
- 신규 고객사 공시 (Tier-1 자동차 부품사)
- 정관 목적 추가(전장용 반도체 명시) 여부
- 전장 관련 특허 출원 증가 여부
✅ 홀딩 조건
2026 2Q 이상 영업이익 흑자 유지
중국 매출 비중 30%+ 유지
재고자산 감소 추세
GPM 15%+ 회복 신호
중국 매출 비중 30%+ 유지
재고자산 감소 추세
GPM 15%+ 회복 신호
📈 추가매수 신호
AEC-Q100 인증 취득 공시
연간 OPM 10%+ 안착
Tier-1 자동차 공급계약 공시
중국 외 매출 다변화 확인
연간 OPM 10%+ 안착
Tier-1 자동차 공급계약 공시
중국 외 매출 다변화 확인
⚠️ 주의·재검토
2026 2Q 매출 15,000백만원 하회
GPM 10% 이하 재하락
재고 35,000백만원 초과
유상증자·CB 발행 공시
GPM 10% 이하 재하락
재고 35,000백만원 초과
유상증자·CB 발행 공시
🚨 매도 고려
2026 2~3Q 영업손실 재발
동심반도체 지분 매각 공시
미·중 제재로 중국 매출 봉쇄
최대주주 변경·경영권 분쟁
동심반도체 지분 매각 공시
미·중 제재로 중국 매출 봉쇄
최대주주 변경·경영권 분쟁
[출처] 모니터링 지표 → 분기보고서(2022~2026) 수치 체계 기반 | 전장 진척 → 사업보고서 II-6 R&D, I-5 정관변경
SECTION K
밸류에이션 시뮬레이터
트레일링 · 포워드 · 방향B 목표주가 역산 · DCF · RIM
K-1. 기준 재무 수치 (2025 사업보고서 + 2026 1Q 확정)
당기순이익(2025)
-2,963백만원
적자 — 손실배수 표시
영업이익(2025)
-2,066백만원
EBITDA ≈ -776백만원
2026 1Q 순이익 (확정)
+5,254백만원
EPS 159원 (분기)
자기자본(2025)
44,801백만원
BPS = 1,352원/주
매출액(2025)
53,616백만원
PSR 기준 매출
FCF(2025)
+2,341백만원
영업CF 2,424 - CAPEX 83
⚙️ 피델릭스 밸류에이션 시뮬레이터
① 주가 설정
현재주가 (원)
② 포워드 밸류에이션 입력
③ 방향 B — 목표 PER/PBR → 목표주가 역산
현재 PBR
—
자본총계 44,801
FWD PER
—
FWD NI 합산 기준
FWD EPS(원)
—
33,132,064주 기준
PSR
—
매출 53,616백만원 기준
EV/EBITDA
—
EV = 시총+순차입금
DCF 내재가치
—
안전마진: —
RIM 내재가치
—
요구수익률 = WACC
P/FCF
—
FCF 2025: 2,341M
목표주가 (PER기준)
—
업사이드: —
목표주가 (PBR기준)
—
업사이드: —
손실배수 (TTM)
56.9x
시총÷|순손실|. 적자 시 PER 대체
BPS(원)
1,352
자본총계÷상장주식수
FWD PER 밴드 — 주가별 내포 배수 (슬라이더 연동)
📢 시뮬레이터 사용법 — 피델릭스 밸류에이션 계산기
①주가 슬라이더 — 현재가 기준 -50%~+200% (2,690~16,140원). 빠른이동 버튼 5개 제공. 숫자 직접 입력 또는 ±버튼으로도 조정 가능. 기본값: 5,380원
②2026 분기 순이익 — 1Q는 확정값(5,254백만원) 고정. 2~4Q는 예상값 입력. 합산 → FWD EPS·PER 자동 계산. 적자 입력 시 손실배수로 자동 전환(적색 표시)
③방향 B: 목표 PER/PBR — 목표 PER(3~50x) 또는 PBR(0.5~10x) 입력 → 목표주가 자동 역산. 현재주가 대비 업사이드/다운사이드 % 표시. 피어 PER(ISSI 12x, Winbond 20x)와 비교해 멀티플 설정 가능
④DCF 매출성장률(%) — 향후 5년간 연평균 매출성장률. 기본 15%. OPM 음수 입력 허용(min -20%)
⑤WACC — 할인율. 기본 10%. 소형 팹리스 특성상 11~12% 권고
💡 시나리오 예시
🐻 베어 (업황 재악화)
NI -2,000M / 성장률 -5% / WACC 12% → DCF 약 1,500~2,500원 추정
📊 베이스 (회복 지속)
2~4Q: 4,000·3,000·2,000M / OPM 8% / 성장률 15% → FWD PER 약 7~9x
🚀 불 (전장 체질전환)
연간 NI 15,000M / OPM 15% / 성장률 25% → 목표주가(PER15x) 약 6,800원
③ 방향B 활용법
FWD NI 14,254M 세팅 후 목표PER 15x → 목표주가 6,453원 (+20% 업사이드) 역산
K-2. 밸류에이션 종합 의견
현재 주가가 반영하는 시나리오
시총 1,782억원 / 자기자본 448억원 = PBR 3.98x. 체질전환 성공 기대감 선반영. 2026 1Q 연환산 기준 FWD PER 약 8.5x로 피어 대비 할인 구간.
저평가 근거
FWD PER 5~8x (피어 12~20x 대비 40~60% 디스카운트)
순현금 338원/주 내포(주가의 6.3%)
전장 테마 미반영 — AEC-Q100 공시 시 리레이팅 촉매
순현금 338원/주 내포(주가의 6.3%)
전장 테마 미반영 — AEC-Q100 공시 시 리레이팅 촉매
고평가 우려
트레일링 PBR 3.98x — 자기자본 대비 부담
2025 연간 적자 기업의 시총 1,782억원
2026 1Q 순이익 5,254백만원 일회성 포함 가능성
CCC 270일, DSO 118일 — 효율성 저조
2025 연간 적자 기업의 시총 1,782억원
2026 1Q 순이익 5,254백만원 일회성 포함 가능성
CCC 270일, DSO 118일 — 효율성 저조
투자 매력도 요약
단기: 2026 2Q 실적 확인 전까지 Hold 또는 소형 포지션
중기: 2Q 흑자 재확인 + AEC-Q100 공시 → 비중 확대
목표가 범위:
Bear 1,500~2,500원 / Base 5,000~7,000원 / Bull 10,000~15,000원
중기: 2Q 흑자 재확인 + AEC-Q100 공시 → 비중 확대
목표가 범위:
Bear 1,500~2,500원 / Base 5,000~7,000원 / Bull 10,000~15,000원
[출처] 기준 수치 → 사업보고서(2025) III | 2026 1Q 확정 → 분기보고서(2026.03) | 피어 밸류에이션 → 웹서치 추정치(E) | DCF·RIM → 시뮬레이터 계산